真要“硬着陆”，美国经济扛得住？-凯发网址

2022年已然过去大半，回首前3个季度，美国经济多项指标呈明显回落趋势。在美联储加快收紧货币政策影响下，美国gdp连续两个季度负增长，一二两个季度环比分别下降1.6%和0.6%，陷入“技术性衰退”。预计三季度美国gdp将实现环比增长，但同比增速可能继续下滑，经济下行风险不断加大。

数据显示，私人消费对美国经济增长的贡献率持续减弱，今年3至7月的月度同比增速均值已降至2.0%，显著低于之前一年的月度均值9.4%。不过，7月和8月的零售和食品服务销售额同比分别增长了10.1%和9.2%，表明消费仍是拉动美国经济增长的主要因素。政府消费支出和投资增速亦持续下降，二季度降幅为1.9%，较一季度有所收窄，但仍拖累经济增长0.3个百分点。

再看贸易方面，美国的出口主要集中于高科技产品和服务业领域，具有较强议价能力，受美元升值影响较小。进口增速大幅放缓，主要是由于高通胀减少居民实际可支配收入，降低了消费预期。二季度，美国贸易逆差收窄，商品和服务净出口对经济增长的贡献率由负转正，拉动gdp增长1.4个百分点，成为支撑经济增长的重要因素。

由于美联储持续加息，二季度美国企业投资大幅下降13.7%，拖累经济增长2.7个百分点。7月制造业（除国防外）新增订单环比增速为-0.5%，近5个月首次为负，然而库存规模却连续5个月增加，新增订单减少和库存增加暗示着未来企业投资积极性将降低。8月，新建住宅开工数量较7月有所回升，但仍较年内高位下降12.7%，随着按揭贷款利率进一步上行，未来房地产销售和投资将继续放缓。美国联邦住宅贷款抵押公司房地美公布的调查数据显示，在截至9月15日的一周，美国30年期固定利率房贷利率为6.02%，远高于去年同期的2.86%，达到2008年11月底以来的最高水平。

展望未来，美联储还将继续加息进程，工业生产下行压力加大，政府、私人和信贷流动性均面临收缩压力，预计美国经济衰退风险加大。

从供给端看，在美联储继续大幅加息和企业投资下降等因素影响下，工业生产可能回落。8月，美国工业总产值环比增长0.08%，工业生产虽然仍在复苏，但增速逐渐触顶。8月ism制造业pmi指数为52.8%，处于2020年7月以来低位，制造业景气度逐渐下降。

从需求端看，私人流动性萎缩，叠加高通胀，将继续抑制私人消费支出增长。在疫情期间积累的大量超额储蓄带动下，前3个季度美国消费整体表现良好，但随着超额储蓄消耗和收入增速放缓，未来美国居民消费支出增长将面临更多压力。

今年以来，美国股票和债券价格大幅波动，虽然8月金融市场形势有所好转，但9月美国各大股指均回落至年内低位，导致美国家庭财富大量蒸发。由于通胀飙升推高了住房和汽车相关债务，二季度美国家庭债务首次飙升至16万亿美元以上，较一季度增长2%。家庭资产负债表恶化与高通胀对个人可支配收入和储蓄率带来影响，将削弱居民消费支出潜力。而据美国财政部最新数据，截至10月3日，美国未偿联邦政府债务余额约为31.1万亿美元，其中公众持有的债务约24.3万亿美元。在如此高的美联储基准利率下，联邦政府债务偿还本息的代价高昂，美国经济能否承受这样的压力？

日前中国银行研究院《2022年四季度经济金融展望报告》预测，美国经济存在“硬着陆”风险。年底前联邦基金利率大概率破4%，美国经济可能将在2023年一季度陷入衰退。尽管能源价格回落有助于缓解通胀，但目前美国零售和食品服务销售仍然处于增长阶段，货币政策紧缩并未达到抑制需求增长的目的，显示通胀更为顽固，将迫使美联储继续强势加息。同时，美国劳动力市场持续紧张，劳动力供需矛盾尖锐，供给瓶颈的存在也将弱化美联储加息对通胀的遏制作用，这意味着美联储需要更大幅度的加息，并付出更大经济代价。预计年底前美联储可能会将联邦基金利率提升至4%以上，这将显著高于之前预期。随着利率中枢大幅上移和长短端收益率曲线倒挂的深化，私人部门消费和投资增长面临的压力将日益增大，预计今年三四季度美国经济环比增长折年率分别为1.4%和0.5%，明年一季度将继续下行并陷入负增长，预计2022年全年gdp增长1.6%左右，较2021年下降4.1个百分点，经济“硬着陆”风险较高。

在美国消费者新闻与商业频道于日前举行的投资者峰会上，全球知名对冲基金城堡集团ceo肯·格里芬表示，美国经济将会陷入衰退，问题只在于何时发生，这一时间点最早可能会是明年。尽管他认为美国应继续实行货币紧缩政策，但也坦承美联储在抑制通胀方面所能做的实在有限。美国对冲基金经理德鲁肯米勒预期的未来则更为可怕，“美国在2023年将出现经济衰退，接下来的十年股市可能会停滞不前，且不排除会发生非常糟糕的状况”。他认为，问题的根源在于持续了十年的规模为30万亿美元的量化宽松政策，而美联储早就应该停止这一政策了。

由于通胀居高不下，美联储激进加息，越来越多的经济学家、分析师达成的预期共识是，不单单是欧洲正面临着经济衰退，美国经济衰退也只是时间早晚而已。如此激进的加息恐会导致美国经济的“硬着陆”风险。