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日本调整超宽松货币政策压力未减

来源:经济日报 作者: 2023-10-31 08:53:03

  近期,日本多项经济指标虽有好转,但经济走势尚未稳定,市场仍预计日本央行将继续维持超宽松货币政策。不过,由于与欧美主要央行货币节奏背离、息差扩大,导致日元持续走软,且核心通胀数据依然坚挺,日本在调整超宽松货币政策上面临的压力并未减退,还有进一步加大的迹象。

  10月以来公布的数据显示,日本外贸、旅游、房地产等行业回升明显。同时,日本第三季度大型制造业企业信心指数比上季度上升4点,连续两季回暖。9月,日本企业物价指数同比上涨2.0%至119.3,涨幅连续第9个月放缓。此外,日本9月去除生鲜食品后的核心消费价格指数(cpi)为105.7,同比上升2.8%,虽为连续25个月上升,但却是自2022年9月以来核心cpi同比增幅首次降至3%以下。

  有分析指出,尽管数据回暖,但日本经济基本面仍不稳定。从国内情况看,多年通缩留下的后遗症仍存,消费和投资意愿有待提振;人口老龄化少子化问题加剧,由此引起劳动力短缺、服务业缺乏活力等问题;企业的高负债率对利率变动尤其敏感,稍有风吹草动影响就不小。从国际情况看,日本作为出口导向型经济体,传统贸易优势地位近年遭遇较大冲击,特别是科技创新不足的问题,令日企在国际市场的竞争力下滑明显,日本的出口和海外投资收益长期疲弱。

  这种局面之下,日本在调整超宽松货币政策问题上十分谨慎,最近一次微调是在今年7月。7月28日,日本央行宣布调整收益率曲线控制(ycc)政策,将长期利率控制目标维持在正负0.5%,并允许根据市场趋势在一定程度上超过0.5%。同时采取措施将“连续指示性操作”即每个工作日无限量购买10年期政府债券的收益率从0.5%提高到1%。这番极为拗口的政策表述,本质上是一种变相加息的行为。从市场反应看,日本央行的政策效果也与加息类似,日本股市一度出现抛售行情。由于日本央行对政策收紧冲击经济投鼠忌器,货币政策逐渐形成一种“变也不是,不变也不是”的拧巴状态。

  在核心通胀数据坚挺,日元汇率持续走软的压力下,日本央行维持超宽松货币政策的难度正在迅速提升。

  从核心通胀数据看,日本核心cpi涨幅已连续18个月超过日本央行2%的目标。9月核心cpi增速放缓,主要受进口能源价格回落带动电费、燃气费下降的影响。但是,10月巴以冲突爆发以来,国际油价受到刺激再度上行,对于能源进口依存度较高的日本来说,这可能再度推升通胀上行。还有机构测算,日本弥合产出缺口的努力将在未来一段时间推升日本核心通胀。

  从汇率看,过去一年多来日本货币政策节奏与欧美央行持续偏离,令日元兑换美元等货币的汇率持续走弱。欧美央行“在通货膨胀得到控制之前,有必要维持高利率”的看法,对日元汇率来说无疑雪上加霜。10月23日,日元兑美元一度跌破150关口。日元的持续疲软,将导致日本国内进口商品价格上涨,令日本企业进口原材料和零部件成本上升,生产成本增加,也会加剧通胀,并在日本金融市场引起动荡。正因为日元汇率持续疲软,国际货币基金组织(imf)10月下旬预测,日本2023年名义国内生产总值(gdp)将被德国超越,从世界第三跌至第四。

  10月30日至31日,日本央行将召开新一轮货币政策会议。目前市场普遍认为,日本央行对调整超宽松货币政策尚未有共识,因而在各种权衡与犹豫中继续释放鹰派论调可能性较大。这种处理方法,倒是符合人们对日本应对难题时的固有印象。此前,日本在处理福岛核事故时,正是在犹豫中迟迟不做决定,到事情无法收拾之时,又放任核污染水荼毒全球。不知道日本央行会不会重蹈覆辙?(本文来源:经济日报 作者:连 俊)


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